华许点燃9月升息押注 债券投资人仍不买帐

联准会（Fed）主席华许重申抗通膨决心，市场把9月升息机率推高至约60%，但债券市场仍有人不买帐。他们担心，华许若在通膨居高不下之际再度按兵不动，不只会重创Fed公信力，还会推升长天期美债殖利率。

华许上周五在备受瞩目的演说中，再度表明压低通膨的决心。利率交换市场目前认为，Fed 9月中旬升息的机率高于不升息。尽管决策仍取决于本周就业报告及随后公布的通膨数据，对政策较敏感的美国2年期公债殖利率，仍创下两个多月来最大升幅。

不过，华许近几个月每次公开谈话都引发市场震荡，即使一再承诺压低通膨，有些投资人仍不相信他会付诸行动。他们担心，华许可能像6月及7月一样，再度维持利率不变，使Fed公信力疑虑加深。相关疑虑已使长天期美债殖利率升至约20年来最高。道明证券（TD Securities）上周五也表示，基本预测仍是Fed按兵不动。

荷兰银行旗下资产管理机构ABN AMRO Investment Solutions投资长布雪（Christophe Boucher）认为，华许的谈话还不足以让他相信Fed官员会真的升息。他目前避开长天期债券，因为一旦市场怀疑Fed无力控制通膨，这类债券最容易受到冲击。

布雪说：「Fed会如何因应经济数据，目前仍不明朗。如果华许这次不支持9月升息，通膨届时又持续居高不下，市场对Fed公信力的疑虑确实可能再度浮现。」

华许5月上任后，比历任主席更少提供利率政策的前瞻指引，投资人一直难以适应他的沟通方式。ING上周五在研究报告中说，华许「显然不愿提供前瞻指引，但他的话听起来又很像在指引市场」。

华许6月头一次以Fed主席身分举行记者会时，承诺把通膨压回2%目标，缓解投资人对他可能迎合川普降息要求的疑虑。美国2年期公债殖利率随即大涨，殖利率曲线趋于平坦。

到了7月，市场反应却完全相反。殖利率曲线创下2025年8月来最大幅度陡峭，长天期殖利率上升，因为投资人认为华许未能清楚说明Fed维持利率不变的理由。

布兰迪投资组合经理人陈翠西（Tracy Chen）说，华许上周对债市说了市场想听的话，「但话只是话，行动才算数」。

她仍减码持有长天期美债，不过，美国财政部本月宣布，计划把买回市场上10年至30年期公债的规模至少增加一倍后，她已缩小减码幅度。

接下来的经济数据仍是关键，尤其是周五公布的8月就业报告。上周数据显示，截至3月止一年，美国就业成长幅度小于先前公布的数字。不过，华许表示，美国就业情况「良好」，他更担心Fed稳定物价的任务。

Fed 7月决定维持利率不变后，通膨数据低于预期，可见按兵不动并非没有道理。华许上周五也说，近日通膨数据虽有改善，但还不足以形成明确趋势。

DWS Americas固定收益主管卡特朗博内（George Catrambone）说：「市场可能继续替Fed完成升息的工作，把升息幅度押得太高，但随后公布的数据若表现温和，Fed最后可能不会升息。重点不在通膨高于2%目标多久，而在经济正朝哪个方向发展。」

他认为，近日公布的零售销售及就业等数据，并未显示美国经济再度加快成长，美债看来「颇具吸引力」。

经济前景仍有疑问，华许又不像前几任主席提供明确指引，使利率交换市场加强避险，目前估计9月升息机率约60%。

高盛研究员柯尔（George Cole）等人表示：「除非通膨数据明显温和，Fed接下来就必须说到做到。如果9月决策被视为难分难解，Fed却仍按兵不动，又未清楚解释原因，殖利率曲线很可能重演7月的走势。」

本文转自：TNT时报